В ожидании заседания ФРС

14.09.2015 На заседании в четверг центробанк может повысить ставки, или же не повысить, однако каким бы ни было решение ФРС, его влияние на экономику уже не будет таким, как 30 лет назад.

До 1985 неожиданное снижение ставки по федеральным фондам на 25 б.п. приводило к приросту занятости на 0.2% в будущие 2 года, отмечают специалисты ФРБ Канзас-Сити, Джонатан Уиллс и Гуангве Сао.

В этом и заключается проблема, принимая во внимание, что главной целью ультранизких ставок была «максимальная занятость». Как можно понять, если от изменения ставки занятость почти не меняется, то такая стратегия – бессмысленна.

«Периоды вялого восстановления, следующие за рецессиями 1990-91 и 2007-2009, несмотря на мягкую монетарную политику ФРС, контрастируют с его стремительными темпами, которые наблюдались до 1990.» - продолжают экономисты.

Что же сделало экономику менее чувствительной к динамике процентных ставок?

Уиллс и Сао утверждают, что производство товаров длительного пользования и темпы строительства более чувствительны к изменению ставок, чем сектора, такие как здравоохранение и образование, что подтверждают показатели занятости.

Это – вполне логично, так как деловые решения в секторах услуг не зависят от стоимости капитала, как в производстве, где необходимо покупать дорогую недвижимость или оборудование, прежде чем нанять новых работников.

За последние десятилетия, относительный размер секторов, чувствительных к ставкам, - снизился, так как США переориентировали экономику с производства на услуги.

Однако, это – не единственная причина. Зависимость краткосрочных ставок от долгосрочной доходности – ослабела, так как 10-летняя доходность сегодня растет, в ответ на снижение ставки, а любой спад доходности случается с более длительной задержкой, после 1984.

Поскольку экономика стала менее чувствительной к процентным ставкам, связь занятости и долгосрочных ставок уже не такая прочная, как прежде.

Экономист Скотт Самнер отмечает, что «монетарная политика носила менее экспансивный характер во времена последних рецессий, поэтому восстановление было вялым.»

Самнер подразумевает, что номинальные ставки были выше, по отношению к ставке экономического равновесия, которая являет собой порог, при котором происходит кредитование заемщиков.

Эта ставка существенно снизилась с 1985, поэтому ФРС необходимо вести более агрессивную стимулирующую политику, считает он.

В заключение, Самнер отмечает, что нельзя не согласиться с тем, что последние меры монетарной политики ФРС были неспособны оживить инфляцию или повысить занятость. Винить ли в этом политических законодателей, или изменения в системе – пока не ясно.




                                                                                                                                    Информационное агентство
                                                                                                                                    Boston Brokerage Group

Возврат к списку